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  高德平台:创业板注册制度有利于红筹股上市,风险资本“去库存化”步伐加快,但一级和二级市场的估值仍然出色

  资料来源:每日经济新闻

  记者任飞

  创业板注册制度即将实施,并被投资界视为是风险投资退出的新机会,特别是红筹股的上市具有上市规则中提到的支持条件。一个机会。

  但是,在潜在的估值增长以加速退出股票流的背景下,红筹股一级市场和二级市场当前的倒挂现象仍然很明显。据记者统计,今年港股和美股中只有90%的中国股突破了。

  有分析指出,一级市场的虚假估价更为普遍,在新的股票转移制度的适应下,未来可能会逐渐压缩。

  “冷思考”为红筹股的回归

  科学技术委员会成立后,以CDR形式将红筹公司重返A股是对股权流通的新探索,GEM注册系统的窗口指导再次为红筹公司提供了最佳条件 列出并增强包容性。

  根据深圳证券交易所公开发布的创业板改革和试点登记制度的有关规定,支持有利润和特殊股权结构的公司以及具有一定规模的红筹公司上市。这意味着除了具有此功能的上海证券交易所外,深圳证券交易所也保持了同步。

  尽管该行业对创业板促销注册系统的试验进行了很好的分析,例如,大成才智执行合伙人兼总裁肖兵表示,这是风险资本“去库存化”的开端。 亿达资本董事长应文露认为,建立多层次的资本市场有利于企业证券化和流通的多元化和市场化,增强投资退出信心,投资价值将进一步提高。但是,对于红筹股而言,不符合A股上市标准的主要原因是业绩下降,或者现有的投资结构不符合A股上市的要求。

  记者还注意到,与给予私募股权和风险投资人有利的退出政策相比,现有投资者已将注意力放在风险评估上,尤其是寻找对先前投资的示范性修正。

  高德平台肖兵提到,注册制度最重要的是增加违约成本,但还需要修改配套法律,以免造成隐患。实际上,由于科学和技术委员会比以前大大放宽了公司标准,投资基金标准和减持股份的规定,尽管这有利于撤资,但从促进长期资本形成的角度来看,上述投资者 审慎给予更多关注该政策促进了投资和融资两端的相关性,而不是单一地评估所谓的退出收益。

  以最近重新回到科学技术委员会的红筹股青云科技为例。 该公司在海外上市后,还进行了三轮融资和一次普通股转让。尽管该公司启动了红筹结构的拆除,但该公司还表示,这样做是为了促进对Youfan Network的收购,这也增加了该公司的累积未弥补损失。虽然可以满足“预计市值不低于30亿元,最近一年的收入不低于3亿元”的科学技术委员会挂牌条件,但仍表示,控制人的实际持股量下降到不足四分之四。一是潜在风险。

  可以看出,尽管红筹上市可以增加收益并避免不利,但是企业与实际控制人之间,股东之间以及战略投资者之间的“牺牲”并不小。尤其是作为上市前投资的机构股东,例如投入大量资金的北京荣培资本管理有限公司和上海古新投资的私募股权基金横琴智联招聘仅持有股份8。78%。现在,“在小股票上花大钱”的风险投资面临着股权进一步稀释和市场价值压力的风险。

  由于红筹股的估值普遍受到海外市场的压力,一旦企业的商业运作偏离其先前的主营业务并未能达到利润预期,交易机会的稀缺性将减少,项目估值的缩水将减少。 是高概率事件。

  湘松资本执行董事沉萌告诉记者,尽管有很多潜在的案例适用新规定,但降低门槛并不意味着消除障碍。 机构红筹股问题仍应谨慎对待。“一些估值较低的红筹股仍然是回报的安全选择。”

  春实资本执行董事杨如意告诉记者,在私募股权投资中估值较高的公司很难获得更高的A股价值。“因此,他们的选择不是公开上市,而是继续等待业务数据变得更加美丽。在过去的几年中,上市中断已成为红筹股的常态,因此对于许多知名的颠倒公司而言,选择继续等待可能更为明智。”

  一,二级市场倒挂现象依然明显

  根据以往的经验,一些公司在实施科学技术委员会的注册制度后仍选择在海外上市,其中许多来自发行人对各个地区上市要求的评估。从行业的角度来看,这是公司自身选择的道路,动机不同,上市后的差异也很大。

  高德平台杨如意说,美国的许多股票由于其长期表现而崩溃了,更糟糕的是,他们因制造假货而臭名昭著。 返回该国上市几乎是不可能的。“但是对于某些同时满足美国上市和创业板上市要求的公司,创业板确实可以选择。”

  但是,应该指出的是,由于当前的A股“市值分配”制度,新股的定价尚未完全市场化,这也使大新成为一些垃圾股炒作的“温床”。损伤。

  Zero2IPO研究中心的数据显示,以新股发行后20个交易日的收盘价计算,A股新上市公司A股账面投资回报的12%在2006年的前五个月不到两倍。 去年。换句话说,在20个交易日中,只有12%的IPO一级市场投资者处于浮动亏损状态。

  不幸的是,大多数红筹股已经被市场抛弃,它们的股票在海外上市后价格暴跌。将来,如果它真的进入了A股市场,那么投资者是否还会使用新的投机活动来炸毁股价并偏离价值基准是一个问题。

  根据Wind的统计数据,截至2020年4月28日,本年度香港股票共有16只中国股票(包括H股,红筹股和中国私人股票)上市,其中15只已跌破。差额只有1港元; 在纳斯达克上市的中国股票中,有9只目前处于下跌状态。

  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出,创业板注册制度的改革应明确废除“市值配售”的新方法,允许市场内外的投资者参与。 在网上免费购买新股票。此外,为防止在新股上市初期单方面操纵价格,并确保新股能更充分地交易并以均衡的价格进行交易,“创业板注册制度改革遵循新股发行的前五个交易日。 在科学与技术委员会上市的股票,并且前五个交易日没有价格限制。您可以尝试使用T + 0反转交易机制来消除大型机构,大型基金和做市商对新股价格的炒作。”

  从专家的分析来看,尽管A股市场为红筹股概念股在A股中的流通创造了便利,但从一,二级市场的反应来看,当前估值反转的形势依然严峻。私募排排网未来星基金经理胡泊告诉记者,新推出的涨停板制度从10%变成20%,对个股炒作的抑制有一定作用,“类似于‘涨停板敢死队’的这种操作现象可能已经退出进入历史阶段后,注册制度将促进大量公司的上市,极大地促进了对估值泡沫的抑制。”

  但是,一些分析人士认为,限制20%的涨幅并不能抑制市场泡沫,这主要取决于投资者的情绪,即投资者将来是否可以变得更加专业和理性。“一些红筹股的估值泡沫已经超过了20%的限制,因此不能抑制泡沫的存在。“沉萌说。

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